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博弈央行“放水” 期债机构巧用“逆向法则”
发布时间:2015-01-07       关键字:期债,债券             来源:亚汇网

  面对股市大红、资金骤紧造成的内外交困局面,周三国债期货顽强飘红,主力合约连续第四个交易日收高,与前段时间的弱势表现形成鲜明反差。市场人士指出,经济的托底需求叠加流动性的维稳需要,使得短期央行投放流动性的可能性大增,债券市场出现博弈政策放松的交易性机会,国债期货携债券现货接连上演逆势上涨的好戏或许来源于此。

  

  期债扬眉吐气

  

  周三,国债期货市场全线飘红,主力TF1503合约收在96.396元,全天上涨0.4%,连续第四个交易日收高。上涨可以说是今年国债期货行情的主旋律,但在目前市场环境下,近期国债期货的表现依旧可圈可点。

  

  一方面,当前A股市场连续上涨,市场风险偏好较高,大类资产配置调整的行为对固定收益类产品不利。本月初,国债期货市场出现下半年以来的最剧烈的一波下跌,股票上涨带来的“虹吸效应”即被认为是背后的关键推手。从上证综指走势上看,尽管月内股市一度出现剧烈波动,但最近一周已重拾升势,并重新逼近前期上涨高点。在此期间,国债期货并未继续下跌,而是出现震荡回升的走势,与前期的弱势表现形成鲜明反差。

  

  另一方面,进入12月以来,银行体系流动性逐渐持续收紧。临近年底,机构考核、节假日备付等传统季节性因素导致机构预防性资金需求上升,资金面本就易紧难松,而新一轮新股集中发行在即,机构预计冻结资金峰值将超过两万亿,加上前期央行对国有商业银行开展的5000亿元中期借贷便利(MLF)将在近期到期,种种不利因素叠加,使得短期市场资金面“压力山大”。近几日,市场资金面已出现加速收紧的势头,周三银行间货币市场利率全线上涨,多个期限回购利率上涨50基点以上。从以往情况来看,流动性紧张之时,债券市场难有好的表现。近几日债券市场与货币市场的表现却持续背离。

  

  从现货市场来看,近期银行间国债走势也颇为不俗。周三,尽管早间资金紧张,但财政部招标发行的280亿元10年期固息国债中标利率3.77%并未大幅高出市场预期,接近1.9倍的认购倍数也算中规中矩。二级市场成交方面,接近10年的国债140012成交在3.74%,较前一日下行约1基点;接近7年的140024成交在3.75%-3.675%,最终下行5基点左右。

  

  机构巧用“逆向法则”

  

  股市逞强、资金收紧,应该说当前债券市场面临的是内外交困的局面,但国债期货携债券现货接连上演逆势上涨的好戏,这不由得让人侧目。归根究底,市场人士认为还是政策宽松预期在起作用。

  

  分析人士表示,经济、物价下行趋势未变,从根本上决定了债券市场转熊的时点未到。从11月份数据来看,当前经济增长依旧疲弱,这表现在工业产出环比增速再度大幅下滑,房地产投资中土地购置、新开工面积持续回落,价格回落的通缩态势已经从工业品向消费品渗透等方面。而12月汇丰制造业PMI初值跌破50的“荣枯分界线”,进一步印证目前经济增长动能疲软,物价通缩风险加大。

  

  分析人士指出,经济的托底需求叠加流动性的维稳需要,则使得短期央行投放流动性的可能性大增,而货币政策宽松一直是今年债券市场走牛的核心逻辑,央行任何放松的举动对债券市场情绪都可能产生强有力的刺激。有银行交易员就表示,今后一段时间市场资金面确实压力较大,但反过来看,短期资金面大幅收紧的风险也在考验货币政策的定力。近期与货币市场紧张情绪同步升温的还有对于央行“放水”的呼声。在市场看来,货币当局不会容忍银行体系流动性出现剧烈的收缩,“放水”只是时间和方式的问题,而流动性越紧张、债券利率越上涨,反而提供了博弈政策放松的机会,加之前期调整使得中长债投资价值重新显现,因此近期一些有资金富余的机构选择了逆势增仓,博弈央行“放水”。

  

  值得一提的是,有外媒援引消息人士透露的信息报道,周三人民银行以通过短期流动性调节工具(SLO)向部分银行提供短期资金,而且还对部分到期的MLF进行了续做。


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