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央行如此任性!投资者不要与央行作对
发布时间:2015-01-17       关键字:瑞郎汇率,货币政策             来源:华讯财经

  瑞士央行15日突然宣布,取消欧元对瑞郎汇率为1欧元兑1.20瑞郎的最低限制,并将活期存款利率从-0.25%降至-0.75%。瑞郎对各货币对随后大幅上涨近20%,瑞士股市也创下近4年来最大跌幅。海通证券宏观首席分析师姜超认为,如果货币政策无法随着基本面变化,进行迅速有效调整,不确定性会一直存在,而安全资产如黄金,美债,美元,甚至中国的长期国债或将重新受到追捧。

  

  姜超在报告指出,全球投资者过去习惯集体性下注,全球央行将实施高效的货币政策以抑制波动,市场不会过度承担风险,但央行们其实自己也没有快速的、可持续和包容性足够强的货币政策工具去实施。全球投资者的集体性押注,更加凸显了负责任和包容性强的货币政策的必要性。

  

  姜超在报告指出,在经历了过去一年的低波动,和各国央行悉心呵护的低波动市场之后,投资者相信自己永远是安全的。事实上,央行们自己也没有快速、可持续和能实现包容性增长的货币政策工具可供实施。最好的做法也只能是以时间换空间而已。

  

  报告认为,如果货币政策无法随着基本面变化,进行迅速有效调整,不确定性会一直存在,而安全资产将重新受到追捧。近期外汇市场波动体现出两大主要特征:一是发达国家汇率的过度、无序波动:一些发达国家短期币值调整幅度巨大,且趋势逆转突然;二是新兴经济体货币出现阶段性升值和被动的剧烈波动,如俄罗斯卢布、南非兰特、墨西哥披索、巴西雷亚尔、尼日利亚货币首当其冲。而如果货币政策无法随着基本面变化,进行迅速有效调整,不确定性会一直存在,而安全资产如黄金,美债,美元,甚至中国的长期国债或将重新受到追捧。

  

  以下为报告摘要:

  

  维持了三年之久的欧元和瑞郎亦步亦趋走势在今天被打破,瑞士央行宣布放弃欧元对瑞郎1.20干预水平,虽然同时推出降息以对冲,但效果甚微。2015年以来,主要货币区政策的背离度显着增长(欧央行122qe预期与未来美联储加息),欧元对美元已显着贬值,进而导致瑞郎对美元汇率走低。

  

  瑞士央行认为维护欧元对瑞郎的最低汇率已没有必要。瑞郎升值,投资者哄抢安全资产,以瑞郎结算的瑞士股市由于“缺钱”而大跌,创下近4年来最大跌幅。

  

  2008年金融危机到欧债危机,瑞士法郎兑欧元升值了近40%,而作为高度依赖外贸的瑞士来说,经济复苏受到影响,甚至出现了降息但有效汇率升值的局面,于是瑞士央行在20119月推出了瑞郎兑欧元上限的政策,以防止瑞郎过度升值。瑞士央行今日在解释为何取消1.20汇率下限时也称,2011年这一政策是在瑞郎被极度高估,及金融市场的不确定性处在非常高水平的情况下推出的。

  

  而2015年以来,主要货币区政策的背离度显着增长(美联储加息预期与欧央行1月底qe预期),欧元对美元已显着贬值,进而导致瑞郎对美元汇率走低。瑞士央行认为维护欧元对瑞郎的最低汇率已没有必要。

  

  近期国际油价跌破50美元关口,期铜价格亦大幅大跌。在美联储加息预期启动,美元趋势性升值的大背景下,大宗商品纷纷走熊。而黄金自低点反弹幅度超过10%10年期美债收益率已降至2%以下,美元指数一度升至九年新高,中国长期国债的上涨或也受益于避险情绪的升温。

  

  2014年大宗商品价格走势整体低迷,并且工业品与农产品没有明显的板块轮动,同板块品种之间价格变化幅度差异明显。国际油价跌破50美元关口,期铜价格亦大幅大跌,在美联储加息预期启动,美元趋势性升值的大背景下,大宗商品纷纷走熊。

  

  作为避险资产的黄金自低点反弹幅度超过10%10年期美债收益率已降至2%以下,美元指数一度升至九年新高,中国长期国债的上涨或也受益于避险情绪的升温。

  

  20141218日,瑞士央行突然宣布降息25bp,并表示准备购买无限量外汇以扞卫欧元/瑞郎的1.20底线。而今天,瑞士央行今天行动告诉市场什么叫做任性。虽是玩笑,但瑞士央行的突袭暴露出一个深刻的问题:“投资不要与央行作对”,但是如果央行很任性呢?

  

  全球投资者过去习惯集体下注:全球央行将实施高效的货币政策以抑制波动,市场不会过度承担风险,但问题在于,央行们自己也没有快速的、可持续和包容性足够强的货币政策工具去实施。我们并不是说,各国的经济和市场前景因此变得暗淡,而是想说,全球投资者的集体性押注,更加凸显了负责任和包容性强的货币政策的必要性。

  

  在经历了过去一年的低波动,和各国央行悉心呵护的低波动市场之后,投资者相信自己永远是安全的。事实上,央行们自己也没有快速、可持续和能实现包容性增长的货币政策工具可供实施。最好的做法也只能是以时间换空间而已。

  

  而如果货币政策无法随着基本面变化,进行迅速有效调整,不确定性会一直存在,而安全资产将重新受到追捧。近期外汇市场波动体现出两大主要特征:一是发达国家汇率的过度、无序波动:一些发达国家短期币值调整幅度巨大,且趋势逆转突然;二是新兴经济体货币出现阶段性升值和被动的剧烈波动,如俄罗斯卢布、南非兰特、墨西哥披索、巴西雷亚尔、尼日利亚货币首当其冲。而如果货币政策无法随着基本面变化,进行迅速有效调整,不确定性会一直存在,而安全资产如黄金,美债,美元,甚至中国的长期国债或将重新受到追捧。


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